ДЭВИД УЭББ: ВЕЛИКИЙ ГРАБЁЖ - 5

Дэвид Уэбб:

VI. Безопасная гавань для кого и от чего?

Все животные равны, но некоторые животные равнее других. - Джордж Оруэлл, Скотный двор

В 2005 году, менее чем за два года до начала мирового финансового кризиса, положения о «безопасной гавани» в Кодексе США о банкротстве были существенно изменены. «Безопасная гавань» звучит как хорошая вещь, но, опять же, речь шла о том, чтобы абсолютно гарантировать то, чтобы обеспеченные кредиторы могли забрать активы клиентов, и чтобы это впоследствии было невозможно оспорить. Речь шла о «безопасной гавани» для защиты кредиторов (спекулянтов) от клиентов, претендующих на свои собственные активы.

Вот несколько пояснительных выдержек из онлайн-статьи «The Effect of the new Bankruptcy Code on Safe Harbor Transactions - Влияние нового Кодекса о банкротстве на сделки в «безопасной гавани» [20]:

17 октября 2005 года вступили в силу положения Закона о предотвращении злоупотреблений при банкротстве и защите прав потребителей 2005 года (Закон 2005 года), внесшие поправки в различные положения Кодекса США о банкротстве... Особое значение имеют положения закона 2005 года, которые трактуют процедуры банкротства различных сделок «безопасной гавани», таких как (спекулянтские) форвардные контракты, сырьевые контракты, соглашения о РЕПО и контракты с ценными бумагами.

Исторически, согласно Кодексу США о банкротстве, управляющий по делам о банкротстве мог аннулировать сделки, т. е. принудительно вернуть товары или платежи, если

- сделка была «принципиально мошеннической», т. е. от неё было получено меньше «разумной эквивалентной стоимости», а должник, находящийся в состоянии банкротства
-- был неплатежеспособным,
-- стал неплатежеспособным в результате этой сделки,
-- занимался бизнесом, для которого у должника был несопоставимо малый капитал,
-- умышленно наделал долги, превышающие его способность расплатиться, или
-- осуществил такой перевод (средств) инсайдеру или в его пользу;

или

- этот перевод был осуществлен в течение 90 дней до момента подачи заявления о банкротстве (одного года, если получатель был инсайдером). Переводы, которые соответствуют любому из вышеперечисленных критериев, называются «preferences - преференциями», «преференциальными переводами» или «преференциальными обязательствами».

Однако теперь, с новыми положениями о «безопасной гавани», перевод активов клиентов кредиторам, ранее считавшийся мошенническим, уже невозможно оспорить. В этом-то всё и дело. Более того, теперь абсолютно правильно то, чтобы переводы активов публики производились без оплаты (FoP), поскольку нет необходимости доказывать, что была получена обоснованно эквивалентная стоимость.

Стивен Дж. Лаббен - заведующий кафедрой корпоративного управления и деловой этики имени Harvey Washington Wiley в Университете Сетон-Холл и эксперт в области корпоративных финансов и управления, корпоративной реструктуризации, финансовых проблем и задолженности. Ниже приведен ряд цитат из его книги «The Bankruptcy Code Without Safe Harbors - Кодекс о банкротстве без безопасных гаваней» [21]:

После поправок к Кодексу 2005 года трудно представить себе какой-либо дериват, который был бы исключен из этого особого режима (привилегий).

Безопасные гавани охватывают широкий спектр контрактов, которые можно считать дериватами, включая контракты на ценные бумаги, сырьевые контракты, форвардные контракты, соглашения о РЕПО и, что наиболее важно, соглашения о свопах (обменах активами). Последнее стало своего рода «всеобъемлющим» определением, которое охватывает весь рынок дериватов, в настоящем и будущем...

Защищенный контракт... защищен только в том случае, если его держатель также является защищенным лицом, как определено в Кодексе о банкротстве. Финансовые участники - по сути, очень крупные финансовые учреждения - всегда защищены.

Безопасные гавани, созданные в настоящее время, лоббировались экономикой дериватов как необходимые меры... Аргумент системного риска в пользу (существования) безопасных гаваней основан на утверждении, что невозможность закрыть позицию по деривату из-за автоматической остановки приведет к цепной реакции банкротств финансовых учреждений.

Проблема с этим аргументом в том, что он не учитывает риски, возникающие из-за гонки закрыть позиции и требовать залоговое обеспечение от проблемных фирм. Это не только способствует краху уже подорванной финансовой фирмы, способствуя набегу (кредиторов) на фирму, но и имеет дальнейшие последствия для рынка в целом... Кодекс должен был бы защищать от попыток захватить огромные суммы залогового обеспечения в ожидании банкротства, причём способом, который не связан с базовой стоимостью сделок с залоговым обеспечением.

Этот новый режим безопасной гавани был заякорен в прецедентном праве (результатом) судебного процесса о банкротстве Lehman Brothers. В преддверии банкротства JP Morgan (JPM) в роли защищенного кредитора захватил активы клиентов (Lehman Brothers), будучи при этом хранителем этих клиентских активов! Согласно традиционному закону о банкротстве это явно было принципиально мошеннической преференцией - переводу активов в пользу инсайдера. И поэтому клиенты, чьи активы захватил JPM, подали на него суд.

Я процитирую следующий меморандум, поданный защитниками JPM - юридической фирмой Wachtel, Lipton, Rosen & Katz - в суд по делам о банкротстве США Южного округа Нью-Йорка [22]:

Предназначением безопасных гаваней с самого начала было содействие стабильности крупных и по своей сути нестабильных финансовых рынков путем защиты сделок на этих рынках от помех из-за банкротства. Как разъясняется историей законодательства первоначальных безопасных гаваней, «финансовая стабильность клиринговых палат, часто оперирующих миллионами долларов, будет поставлена под серьезную угрозу» из-за возможности исков об аннулировании; кроме того, действия по избеганию маржинальных платежей, производимых клиринговыми палатами, могут вызвать «цепную реакцию» банкротств среди всех остальных участников рынка, «ставя под угрозу всю отрасль».

Вот решение этого суда [23]:

СУД ПО ДЕЛАМ О БАНКРОТСТВЕ СОЕДИНЕННЫХ ШТАТОВ ЮЖНЫЙ ОКРУГ НЬЮ-ЙОРКА В отношении: Отделение 11, Дело № 08-13555

Суд согласен с JPMC, что здесь имеют силу (положения) безопасных гаваней, и уместно, чтобы эти положения применялись в том виде, в котором они написаны, и применялись буквально в интересах стабильности рынка. Рассматриваемые сделки являются именно тем видом договорных соглашений, которые должны быть освобождены от преследований (со стороны) судов по делам о банкротстве в соответствии с более мягкими нормами (по отношению к) принципиально мошенническому переводу (активов) или ответственности за преференции: ибо это - системно важные сделки между искушенными финансовыми игроками (!!!) во время финансовых затруднений на рынках - другими словами, именно для таких ситуаций и были предназначены безопасные гавани...

Суд сперва должен рассмотреть, имеет ли JPMC право на защиту в соответствии с разделом 546(e). Этот подраздел, как и безопасные гавани вообще, применяется только к определенным типам допущенных организаций...

JPMC, как одно из ведущих финансовых учреждений мира, совершенно очевидно является членом защищенного класса и таким образом допущено как «финансовое учреждение» и «финансовый участник».

Таким образом, только «член защищенного класса» имеет право отнимать активы клиентов. Более мелкие обеспеченные кредиторы не имеют аналогичных привилегий.

После мирового финансового кризиса 2007–2008 гг. ни один финансист не был осужден за преступное использование и последующую потерей клиентских активов. Как раз наоборот! Банкротство Lehman Brothers было использовано как установленнный в судебной практике прецедент, согласно которому «защищенный класс» обеспеченных кредиторов имеет абсолютно приоритетные притязания на активы клиентов, и что потенциально и практически в конечном итоге только они получают активы.

 

VII. Центральные клиринговые контрагенты

- Шалтая-Болтая столкнули со стены. - Мистер Башка-Картошка, История игрушек

Центральные клиринговые контрагенты (CCP) принимают на себя риск в роли посредников между сторонами сделки и обеспечивают клиринг и расчеты по сделкам с иностранной валютой, ценными бумагами, опционами и, что наиболее важно, по дериватным контрактам. Если какой-нибудь деляга обанкротится, то на CCP переходят обязательства этого несостоятельного участника клиринга. CCP комбинирует риски всех участников клиринга на своем балансе.

Есть ли риск того, что CCP могут обанкротиться?

Euroclear - это Международный центральный депозитарий ценных бумаг (ICSD), который был создан как канал передачи залогового обеспечения от клиентов к CCP. В 2020 году Euroclear опубликовал статью, в которой обсуждается возможность банкротств CCP  - «Regulating the risks of CCPs - Регулирование рисков CCP» [24], в которой можно найти следующие удивительные заявления участников конференции Euroclear по залоговому обеспечению:

(Государственное) регулирование во всем мире потребовало больше капитала, больше заёмного обеспечения и больше клиринга. И в значительной степени оно получило то, что хотело...

Однако, несмотря на огромные усилия, предпринятые участниками рынка, по-прежнему существуют две главные проблемы. Первая состоит в том, что  правила разных юрисдикций в отношении финансов не полностью согласованы друг с другом. А вторая, что риски в финансовых системах сосредоточены на центральных клиринговых контрагентах (CCP). Эти две проблемы соединены в предстоящем импульсе регуляторов разработать для CCP глобальный режим процедур банкротства и взыскания активов...

Попытка ЕС создать для CCP режим процедур банкротства и взыскания активов... также создала напряженность между самими клиринговыми палатами и их клиринговыми банками и членами менеджмента активов относительно того, кто должен платить за что в случае банкротства этой критической рыночной инфраструктуры...

Но для учреждений ЕС красная черта [sic] заключается в том, чтобы если CCP обанкротится, то налогоплательщикам не придётся платить.

Последний абзац - это хитрость, гарантирующая, что при «процедуре банкротства» защищенные кредиторы немедленно заберут обеспечивающие активы; таков план, т. е. не должна быть разрешена национализация.

В докладе говорится:

Каким бы образом ни был сбалансирован окончательный текст (государственного) [регулирования], это не приуменьшает того факта, что риск теперь в значительной степени сосредоточен в этих учреждениях. Один из участников дискуссии Euroclear заявил, что существует сопротивление постоянно растущей тенденции в направлении центрального клиринга, так как это - функция менеджмента риска, а функции порой терпят неудачу.

Действительно, хотя лишь потому, что CCP не банкротились в прошлом, невозможно сказать, что в будущем не будет кризиса CCP. Участники дискуссии были обеспокоены тем, что при небольшой основе капитализации, которой в настоящее время располагают CCP, любое взыскание активов и процедура банкротства CCP потребует от прямых членов клиринга поддержки, которая будет осуществляться посредством ряда сложных действий вовлеченных фирм...

Одним из ключевых требований проекта документа будет требование к CCP провести планирование сценариев (банкротства). А банкротство CCP, скорее всего, будет вызвано одновременным дефолтом его двух главных членов. «Если крупный CCP окажется в беде из-за дефолта своих членов [sic], то нас постигнет банковский кризис», - заявил Бенуа Гурисс (Benoît Gourisse), старший директор по европейской государственной политике в ISDA.

В 2022 году Совет по финансовой стабильности (Financial Stability Board - FSB) и Комитет по платежам и рыночным инфраструктурам БМР (BIS) опубликовали доклад «Central Counterparty Financial Resources for Recovery and Resolution - Финансовые ресурсы CCP для взыскания активов и процедуры банкротства» [25], в котором мы находим следующие утверждения:

В ноябре 2020 года председатели FSB, Комитета по платежам и рыночным инфраструктурам (CPMI), Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO) и Руководящей группы FSB по банкротствам (ReSG) публично обязались сотрудничать и проводить дальнейшую работу по финансовым ресурсам CCP для взыскания активов и процедуры банкротства. Такая работа подразумевает необходимость и разработку по мере необходимости международной политики в отношении использования, состава и объема финансовых ресурсов для взыскания активов и процедуры банкротства с целью дальнейшего укрепления устойчивости и платежеспособности CCP в сценариях дефолтов и недефолтных убытков.

В подразделе «System-wide and contagion effects and interconnectedness - Системные и контагиозные эффекты и взаимосвязанность» того же доклада говорится:

Поскольку сценарии были специфичны для каждого CCP, то результаты невозможно обобщить для моделирования суммарных убытков на уровне финансовой системы ни для какого конкретного сценария. Поэтому системные эффекты не рассматривались. Анализ не учитывал ни основные экономические обстоятельства, которые могут вызвать одновременный дефолт четырех участников клиринга в каждом из семи CCP, ни вероятность таких обстоятельств, ни потенциальное влияние дефолта одних и тех же участников клиринга в нескольких CCP. Анализ также не пытался создать модель эффектов второго и более позднего порядка этих сценариев, которые могли бы привести к более широкому рыночному стрессу, включая потенциальное увеличение требований маржи, сжатие ликвидности и дефицит обеспечения. Наконец, анализ предполагал, что все не обанкротившиеся участники продолжат действовать так, как они обязались.

Таким образом, этот анализ, составленный «Советом по финансовой стабильности» БМР (BIS), абсолютно избегает обсуждения того, что реально происходит во время мирового финансового кризиса!

Корпорация Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) управляет двумя CCP, оба из которых получили в США статус системно важных учреждений финансовой рыночной инфраструктуры (Systemically Important Financial Market Utilities - SIFMU).

Ниже приведены выдержки из статьи, опубликованной DTCC [26]:

Поскольку три дочерних клиринговых агентства DTCC были объявлены «системно важными учреждениями финансовой рыночной инфраструктуры» (SIFMU), Позмантер - Pozmanter [руководитель DTCC по услугам клиринговых агентств и глобальным операциям] сказал, что в этом году были предприняты значительные усилия и дискуссии по обновлению планов взыскания активов и ликвидации клиринговых корпораций и депозитариев.... Он спросил участника дискуссии Стивена Пеккиа - Stephen Pecchia, управляющего директора DTCC по взысканию активов и банкротствам, об обновленных правилах ликвидации, а также о некоторых изменениях в правилах компенсации убытков клиринговым агентством.

«Стандарты Covered Clearing Agency требуют планов по упорядоченному взысканию активов и ликвидации», - сказал Пеккиа. «Мы постараемся ликвидировать обанкротившееся учреждение и согласованно перенести наши услуги на третью сторону, которая либо возникнет в недрах организации DTCC, либо окажется каким-либо другим сторонним приобретателем. По сути, произойдет передача услуг: будет некоторая передача активов, будут заключены соглашения об обслуживании между обанкротившимися клиринговыми агентствами, а также между холдинговой компанией DTCC и этой новой организацией»... «Надеюсь, нам никогда не придется этого делать, но нам нужно быть готовыми», - сказал он. «Как многие из вас знают, то, что может вызвать это как потенциальную возможность, может и не быть чем-то, что мы уже видели в истории, но вся ценность - в планировании».

Таким образом, то, чего раньше и не видели, будет стимулом императива создать новый CCP, и они планируют это сделать.

DTCC опубликовала видео под названием «Перспективы менеджмента риска CCP - Perspectives on CCP Risk Management» [27], в котором Мюррей Позмантер делает следующее заявление:

Мы считаем, что уровень капитализации CCP является ключевым компонентом его общей устойчивости. CCP должны иметь достаточную капитализацию, чтобы нести убытки в случаях как от дефолта участников, так и дефолта не-участников. В ответ на это мы создали комплексную структуру капитала для эффективного измерения и снижения риска, а также для поддержки устойчивости DTCC и наших дочерних компаний.

Какова же капитализация DTCC?

Вот выдержка из консолидированной финансовой отчетности DTCC по состоянию на март 2023 года [28]:

Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) является материнской компанией различных действующих дочерних компаний, включая The Depository Trust Company (DTC), National Securities Clearing Corporation (NSCC), Fixed Income Clearing Corporation (FICC), DTCC ITP LLC (ITP), DTCC Deriv/SERV LLC (Deriv/SERV), DTCC Solutions LLC (Solutions (US)), DTCC Solutions (UK) Limited (Solutions (UK)), Business Entity Data, B.V. (BED) - совместно именуемые «Компания» или «Компании».

Такова вся консолидированная DTCC, т. е. весь этот пирог с начинкой.

По состоянию на 31 марта 2023 года консолидированный совокупный акционерный капитал составлял чуть более 3,5 млрд. долларов.

Теперь поймите, что это - вся совокупная капитализация, на которой основаны Центральный депозитарий ценных бумаг и все CCP для всего рынка ценных бумаг США и комплекса дериватов. (Смотри графики в начале предыдущей блогозаписи!)

Сопоставьте это с процитированным заявлением:

Мы считаем, что уровень капитализации CCP является ключевым компонентом его общей устойчивости. CCP должны иметь достаточную капитализацию, чтобы нести убытки в случаях как от дефолта участников, так и дефолта не-участников.

Это - один из множества откровенных обманов, которые неприятно и неприлично видеть, и поэтому их легко игнорировать. Теперь вспомните эти отрывки из вопросов Legal Certainty Group (Еврокомиссии) и ответов юристов Федеральной резервной системы:

Вопрос (Е.К.): Защищен ли инвестор от неплатежеспособности посредника и, если да, то как?
Ответ (Фед): ... инвестор всегда подвержен риску со стороны посредника по ценным бумагам, который сам не имеет средств в финансовом активе, достаточных для покрытия всех прав на ценные бумаги, которые он создал в этом финансовом активе... Если защищенный кредитор имеет «контроль» над финансовым активом, он будет иметь приоритет перед держателями прав (на него)... Если посредник по ценным бумагам является клиринговой корпорацией, претензии ее кредиторов имеют приоритет над претензиями держателей прав.
Если посредник по ценным бумагам является клиринговой корпорацией, требования ее кредиторов имеют приоритет над требованиями держателей прав.

Итак, вот что мы имеем. В случае краха клиринговых дочерних компаний DTCC именно защищенные кредиторы захватят активы держателей прав. Вот куда это идет. Замысел таков, что это произойти внезапно и в огромных масштабах.

В статье DTCC «Детали подхода к менеджменту риска - Details Risk Management Approach» [29] есть еще несколько важных утверждений:

Большая часть недавних дебатов была сосредоточена на том, должны ли CCP делать более крупные взносы своего собственного капитала в каскад крмпенсации убытков, чтобы убедиться, что их менеджмент риска является благоразумным и что они «поставили на кон собственную шкуру».

Возможен аргумент, что CCP, которые торгуются на бирже, потенциально могут не разделять интересы владельцев и акционеров, т.е. тех, кто пользовались их услугами.

«Мы считали очень важным подчеркнуть, что этот аргумент неприменим к CCP DTCC, поскольку по сути источником нашего капитала являются наши пользователи», - сказал Позмантер. «Мы не считаем, что зачисление чрезмерно большой части этого капитала вкладом в наш каскад компенсации убытков будет лучше соответствовать нашим интересам, чем то, как они уже вложены нашими владельцами и пользователями. Мы рассматриваем это как потенциальный источник нестабильности на напряженном рынке».

Он добавил: «Хотя мы выступаем за то, чтобы часть нашего капитала была в каскаде компенсации убытков, мы считаем, что наличие очень прозрачной методологии и статического процента нашего операционного капитала в этом водопаде - это то, что нам лучше подходит»...

Что касается процедур банкротства, DTCC выступает против предварительного финансирования каскада компенсации убытков по умолчанию, хотя и поддерживает предварительное финансирование операционного капитала, необходимого для запуска нового CCP в случае дефолта.

«По мере того, как мы проходим через наше планирование взыскания активов и процедуры банкротства, мы хотим иметь предварительно профинансированный операционный капитал для потенциального запуска нового CCP в случае банкротства одного из наших CCP», - сказал Позмантер. «Мы определенно видим логику в том, чтобы иметь предварительно профинансированный операционный капитал для запуска нового CCP».

Вот вам и все. CCP созданы для того, чтобы обанкротиться. Они преднамеренно недостаточно капитализованы. А запуск нового CCP запланирован и предварительно профинансирован. Эта конструкция гарантирует, что защищенные кредиторы захватят все залоговое обеспечение, на которое они будут иметь изощренные юридические претензии. Правопорядок должен победить! А иначе у нас был бы хаос! В конце концов, нет никого превыше закона!

В качестве напоминания об этой  структуре, вот отрывок из статьи (англоязычной) Википедии о DTCC [2]:

Большинство крупных американских брокеров-дилеров и банков являются полноправными участниками DTC, что означает, что они депонируют и хранят ценные бумаги в DTC. DTC фигурирует в записях о акциях эмитента как единственный зарегистрированный владелец ценных бумаг, депонированных в DTC. DTC хранит депонированные ценные бумаги в «взаимозаменяемой массе», что означает, что нет конкретно идентифицируемых акций, напрямую принадлежащих участникам DTC. Вместо этого каждый участник владеет пропорциональной долей в совокупном количестве акций конкретного эмитента, хранящихся в DTC. Соответственно, каждый клиент участника DTC, например индивидуальный инвестор, владеет пропорциональной долей акций, с которых участник DTC получает доход - опроцентовку.

Имея объяснение, данное Федеральным резервным банком Нью-Йорка (см. Главу III), вы знаете, что это означает." (Продолжение следует)

.

ДЭВИД УЭББ: ВЕЛИКИЙ ГРАБЁЖ - 4

Эти два графика чётко показывают, что для повседневной азартной игры спекуляции громадными суммами заёмных средств, особенно на дериватах, мега-банки Запада (особенно Уолл-стрита и лондонского Сити) - эти самые "центральные контрагенты" (смотри ниже) - остро нуждаются в постоянной возможности распоряжаться чужими финансовыми активами как "залоговым обеспечением". Спекулянтство - эта игра с нулевой суммой - последнее, причём "виртуальное" прибежище капитала, страдающего от закономерного падения нормы прибыли от капиталистического производства. Поэтому Уэбб, мягко говоря, неправ, утверждая, что (цитирую): "запрос" на это громадное предприятие обусловлен не истинными рыночными силами, а бюрократическими ухищрениями". Это место выделено в тексте ниже жирным шрифтом. Но это понятно - ведь Уэбб был профессиональным спекулянтом, считавшим это занятие "честным бизнесом". Ему чужда мысль о паразитической сути этого занятия.

*  *  *

Дэвид Уэбб:

V. Менеджмент залоговым обеспечением

Людей надо либо подкупить, либо погубить. Если вы нанесёте им небольшой урон, они вам отомстят; но если вы искалечите их, они ничего не смогут вам сделать. Если вам нужно кого-то покарать, сделайте это так, чтобы вам не пришлось бояться его мести. - Никколо Макиавелли

С требованием того, чтобы определенные защищенные кредиторы получили юридически определенное (хозяйничанье) активами клиентов - в глобальном масштабе и без исключений, связана дополнительная гарантия почти мгновенной трансграничной мобильности юридического распоряжения таким залоговым обеспечением.

Как мы увидим далее, цель состоит в том, чтобы использовать все ценные бумаги в качестве залогового обеспечения и, следовательно, иметь реальные практические средства, позволяющие превратить все ценные бумаги в залоговое обеспечение. Были созданы всеобъемлющие системы «залогового менеджмента», обеспечивающие трансграничную транспортировку всех ценных бумаг посредством обязательной привязки центральных депозитариев ценных бумаг (CSD) к международным депозитариям ценных бумаг (ICSD) и далее к CCP - центральным клиринговым контрагентам (китам глобального финансового бизнеса), у которых сконцентрирован весь риск комплекса «дериватов». Предполагаемый «запрос» на это громадное предприятие обусловлен не истинными рыночными силами, а бюрократическими ухищрениями.

В докладе, опубликованном в 2013 году Комитетом по глобальной финансовой системе Банка международных расчетов под названием «Asset encumbrance, financial reform and the demand for collateral assets - Заклад активов, финансовая реформа и спрос на залоговые активы» [18], говорится следующее:

Регулировочные реформы и переход к централизованному клирингу финансовых операций дериватами (!!!) также увеличивает спрос на залоговые активы. Но нет никаких доказательств или ожидания сколь-либо продолжительного или широко распространенного дефицита таких активов на мировых финансовых рынках.

В другом докладе того же комитета под названием «Developments in collateral management services - Перспективы услуг менеджмента залогового обеспечения» [19] говорится (на странице 16):

... некоторые изменения, которые могут повысить спрос на залоговое обеспечение, всё еще не задействованы, поскольку юрисдикции действуют с разными временными графиками (введения) обязательного центрального клиринга и (нормами) востребования маржи при сделках с нецентрализованным клирингом. Многие участники рынка отметили, что внедрение обязательных норм клиринга еще не достигло того пункта, когда эти участники рынка испытывают дефицит легкодоступного залогового обеспечения...

и далее на странице i:

Стимулируемые ожидаемым ростом спроса на залоговое обеспечение, вытекающим из изменений в законодательных нормах... поставщики услуг по менеджменту залогового обеспечения развивают предложение своих услуг в целях повышения эффективности и предоставления участникам рынка возможности удовлетворять потребности в залоговом обеспечении существующими и доступными ценными бумагами.

Таким образом, хотя не было никаких свидетельств дефицита залогового обеспечения и участники рынка (спекулянты) не страдали от его нехватки, «спрос на залоговые активы» искусственно (???) создавался и усиливался силой законодательства. Рынок абсолютно не требовал этого. (???)

Это было задумано и преднамеренно осуществлено для передачи управления залоговым  обеспечением крупнейшим защищенным кредиторам для поддержки комплекса дериватов.

Дериваты - это финансовые сделки (скорее, ставки в азартной игре) на все, что большинство из нас себе может представить и даже не может представить. Они могут быть смоделированы на основе реальных событий, но сами по себе не являются реальными вещами (правильнее - реальными ценностями). Они не взаимосвязаны с физической реальностью... но могут использовать взятие реальных ценностей в качестве залога. Это - самое последнее жульничество.

На страницах 8-11 цитируемый доклад [19] раскрывает цели этих систем менеджмента залоговым обеспечением, давая дополнительное подтверждение того, что именно связь центральных депозитариев и международных депозитариев (ценных бумаг) обеспечивает трансграничную мобильность залогового обеспечения от «предоставляющего залог» к «принимающему залог» (да, они действительно буквально используют эти выражения):

Во-первых, многие из крупнейших хранителей (ценных бумаг) создали или планируют создать платформу хранения (ценных бумаг), которая является глобальной по своей природе. Это будет единая система или сеть взаимосвязанных систем, которые позволят клиенту одним взглядом видеть все его доступные залоговые обеспечения у хранителей, независимо от их местоположения....

Желаемая конечная цель всех этих усилий - максимально приблизиться к единому представлению всех доступных ценных бумаг, независимо от того, где они хранятся, в режиме реального времени. Такое объединение информации о наличии является необходимым условием для эффективного использования доступных ценных бумаг для выполнения обязательств по залоговому обеспечению....

ICSD позволяют своим участникам получать совокупные данные обо всех активах ценных бумаг, хранящихся в ICSD, включая ценные бумаги, хранящиеся участниками ICSD через соглашения о связях.

В докладе взаимоотношения между ICSD и его участниками проиллюстрированы на диаграмме, которая приведена ниже как Рис. V.1.

Далее в тексте:

График 5 [Рис. V.1] иллюстрирует услуги, доступные в ICSD, где клиент (предоставляющий залоговое обеспечение) является участником ICSD и хранит свои ценные бумаги в ICSD, в том числе через соглашения о связях между ICSD и местными CSD. ICSD, как CMSP [поставщик услуг по менеджменту залогового обеспечения], установив прямые или косвенные (т. е. через хранителя, участвующего в местном CSD) связи с местными CSD, получает информацию и может получить доступ ко всем ценным бумагам участников в целях менеджмента залогового обеспечения.

Всё это доклад разъясняет в примечании:

Совокупность ценных бумаг участника состоит их ценных бумаг участника, которые были выпущены и хранятся в ICSD, и ценных бумаг участника, которые были выпущены и хранятся, через соглашения о связях ICSD, в связанном с ним CSD.

Затем отчет переходит к роли «получателей залогового обеспечения»:

Получатели залогового обеспечения также являются участниками ICSD. все - как дающие залоговое обеспечение, так и получающие его - предоставляют информацию ICSD в роли CMSP относительно обязательств по залоговому обеспечению. С помощью этой информации ICSD ведет свой процесс оптимизации и может автоматически на основе результатов выдавать инструкции для предоставляющих и принимающих залог по распределению залогового обеспечения... ICSD также будет обрабатывать (информацию о) движении ценных бумаг на реестрах ICSD, поскольку контрагенты, включенные в процесс оптимизации и распределения, являются участниками ICSD. Если у залогодателя нет достаточного количества ценных бумаг в самом ICSD, он может получить обеспечение путем... перевода ценных бумаг со своего счета в связанном CSD на свой счет ценных бумаг в ICSD с расчетом без оплаты (FoP), происходящим в связанном CSD.

Обратите внимание, что перевод активов людей производится без оплаты (FoP)! Под «free mobility of collateral» они подразумевают не просто «свободную мобильность обеспечения», но, буквально, «бесплатное залоговое обеспечение». Вот это здорово!

Целью такой трансформации залогового обеспечения является использование всех ценных бумаг в качестве залогового обеспечения [19, стр. 15]:

Поскольку динамика спроса и предложения на залоговое обеспечение продолжает развиваться, то возможно, что усилий по более эффективному использованию существующего залогового обеспечения будет недостаточно для полного удовлетворения индивидуальных обязательств. Если это произодёт, то некоторым участникам рынка могут быть вынуждены обменять доступные, но "некачественные" ценные бумаги на другие ценные бумаги, которые соответствуют критериям "качественности", чтобы выполнять свою роль залогового обеспечения. Проведение операций для достижения этого результата получило определение как «трансформация залогового обеспечения».

Трансформация обеспечения - это, попросту говоря, сдача в залог любых и всех типов активов клиентов по своп-контрактам, которые в конечном итоге ведут в комплекс дериватов. Это делается как без ведома клиентов, которым внушили, что они якобы надежно владеют этими ценными бумагами, так и не приносит никакой выгоды для этих клиентов.

Вот оно что! Вот оно - автоматизированный, охватывающий весь рынок перевод залогового обеспечения CCP и центральным банкам во время стресса (кризиса) на рынке [19, стр. 19]:

Во времена рыночного стресса быстрое размещение доступных ценных бумаг может иметь решающее значение для улаживания системных проблем. Например, имея лучшую видимость доступных ценных бумаг и лучший доступ к ним, фирмы могут быть в лучшем положении для быстрого размещения ценных бумаг для удовлетворения требований (увеличения) маржи у CCP во время повышенной волатильности рынка или отдачи в залог центральным банкам в чрезвычайных ситуациях, чтобы получить расширенный доступ к кредитору последней инстанции...

Автоматизация и стандартизация многих операций, связанных с менеджментом залогового обеспечения... на охватывающей весь рынок основе... может позволить участнику рынка справиться со все более сложными и быстрыми требованиями залогового обеспечения.

Таким образом, как из этого неопровержимо следует, цель состоит в том, чтобы использовать все ценные бумаги в качестве залогового обеспечения и, следовательно, иметь реальные практические средства для захвата всех ценных бумаг в качестве залогового обеспечения.

Были созданы мудрёные системы «менеджмента залогового обеспечения», которые обеспечивают трансграничный перевод всех ценных бумаг через обязательную связь ICSD с ICSD и далее CCP (где сконцентрирован весь риск комплекса деривативов) и далее к при вилегированным защищенным кредиторам, которые захватят залог, когда CCP обанкротятся, в полной уверенности того, что захват ими активов не может быть «юридически» оспорен.

Неизбежно после (биржевого) «пузыря всего» последует «крах всего». Как только (взвинченные) цены на все (ценные бумаги) рухнут и все финансовые компании быстро станут неплатежеспособными, эти системы менеджмента залогового обеспечения автоматически переведут все залоговое обеспечение центральным клиринговым контрагентам (CCP) и центральным банкам.

Западня, в которую загнали все народы, готова и ждет, когда ее захлопнут.

Наступит эпический финал десятилетий казалось бы неудержимой финансиализации, которая не принесла никакой пользы человечеству, но разрушительные последствия которой очевидны уже сейчас.

Это была преднамеренная стратегия, осуществлявшаяся на протяжении десятилетий. Целью было раздувание глобального пузыря (спекуляций), совершенно несоразмерное любым реальным ценностям или услугам, которое должно закончиться катастрофой для многих, без возможности сохранения каких-либо островков стабильности в какой-либо стране.

Рисунок V.1. Множество юрисдикций и ICSD как поставщик услуг по менеджменту залогового обеспечения, взаимосвязанный с другими CSD. График 5 в [19] с изменениями. Пояснения, приведенные в оригинале: Link - Связь = ICSD имеет прямые или косвенные связи с другими CSD. Ценные бумаги, которые хранят участники ICSD посредством этих соглашений о связях, включены в соответствующий пул залогового обеспечения этого участника ICSD и доступны ICSD как CMSP. 1 = Дающие и получающие залоговое обеспечения обеспечение отправляют уведомления в ICSD о своих трехсторонних сделках. 2 = ICSD определяет оптимальное использование доступных ценных бумаг и составляет инструкции по распределению залогового обеспечения (как) основы (сделок); передача обеспечения заносится в (учётные) книги ICSD." (Продолжение следует)

.

ДЭВИД УЭББ: ВЕЛИКИЙ ГРАБЁЖ - 3

Дэвид Уэбб:

"IV. Гармонизация

Те, кто умеют заставить врага действовать, делают это, создавая ситуацию, в которой он должен действовать предсказуемо; они соблазняют его чем-то, на что он обязательно клюнет, и выманив его мнимой выгодой, они ждут его с превосходящими силами. - Сунь Цзы

Какова была цель якобы вышедшей из-под контроля финансиализации? - Угроза финансового краха и обещание постоянных финансовых доходов использовались для того, чтобы помыкать народами.

Было выдвинуто ультимативное требование того, чтобы определенным защищенным кредиторам были предоставлены юридически определенные права на активы (их) клиентов во всем мире без исключения, с дальнейшей гарантией почти мгновенного перевода их как залогового обеспечения через границы (национальных) законодательств. Глобалистское принуждение скопировать модель США как образец для достижения такой юридической определенности и мобильности (активов) началось всерьез после краха дот-комов, более двадцати лет назад. В качестве оправдания использовались финансовая нестабильность и угроза «дефицита залогового обеспечения». Эти преднамеренные усилия прилагались во всем мире в течение многих лет. Индивидам платили за то, чтобы они делали это, предавая жизненно важные интересы своих собственных народов. Это было сделано сначала в США, а затем навязывалось во всем мире под вывеской «harmonization - гармонизации»; очевидно, тут следует подчеркнуть «harm - вред».

«Hague Convention on the Law Applicable to Certain Rights in Respect of Securities Held with an Intermediary - Гаагская конвенция о законодательстве, применимом к определенным правам в отношении ценных бумаг, хранимых у посредника» [7] была разработана в 2002 году и подписана в 2006 году. Это международный многосторонний договор, призванный в глобальном масштабе устранить юридические неопределенности в отношении трансграничных сделок с ценными бумагами. Эта конвенция пустила в ход свежевыдуманное правило устранения противоречий в законодательствах, которое должно применяться к сделкам с ценными бумагами, в особенности к сделкам с залоговым обеспечением, а именно по «Place of the Relevant Intermediary Approach - месту соответствующего посреднического подхода» (или PRIMA). Оно было введено для того, чтобы избежать проблем с национальными законодательствами, которые могли бы позволить владельцам вернуть их активы, захваченные кредитором в качестве залогового обеспечения, путем установления места действующего законодательства в договорах с посредниками о счетах.

Одним из наиболее активных в этом деле был Джеймс С. Роджерс (возможно, мой дальний родственник), который, согласно его собственной биографии [8],

... был одним из делегатов США на Гаагской конференции по проекту частного международного права по обсуждению и составлению Конвенции о выборе законодательства о владения ценными бумагами, хранящимися у посредников, и членом Редакционной группы этой Конвенции.

Интересно, что Роджерс также упоминает, что он

был докладчиком (главным составителем проекта) Редакционного комитета по пересмотру статьи 8 UCC, которая установила новую юридическую основу для современной системы электронного, бездокументного владения ценными бумагами, хранящимися в центральных депозитариях и у других посредников.

К разработке поправок 1994 года к статьям 8 и 9 UCC было привлечено очень мало людей. Отчет Financial Markets Law Committee - Комитета по законодательству о финансовых рынках (дочерней, якобы «благотворительной организации» Банка Англии) содержит следующую красноречивую цитату [9]:

Профессор Роджерс, докладчик Редакционного комитета по пересмотру Статьи 8 1994 года, вспоминает, как «в начале пересмотра Статьи 8 можно было, вероятно, пересчитать по пальцам на одной руке - причём не всем - число тех, кто был назначен в Редакционный комитет по Статье 8, или среди полного состава организаций-спонсоров, которые в конечном итоге должны были одобрить работу Редакционного комитета, которые были хоть немного знакомы либо со старой [версией 1978 года] Статьи 8, либо с современной системой владения ценными бумагами».

Если профессор Роджерс был одним пальцем, то профессор Эгон Гуттман был другим. Как автор книги «Modern Securities Transfers - Современные переводы ценных бумаг» [10], он был ведущим экспертом по переводам ценных бумаг и сделкам с залоговым обеспечением в соответствии со статьями 8 и 9 UCC. Профессор Гуттман скончался в 2021 году, и поэтому следы его деятельности исчезают. Но я сохранил ссылки на его работу, датируемую 2012 годом:

Профессор Гуттман принимал участие в пересмотре различных статей Uniform Commercial Code - Единого торгового кодекса, а в качестве члена рабочих групп Государственного департамента США в разработке конвенций, регулирующих международные коммерческие сделки.

Эта цитата была взята со веб-страницы профессора Гуттмана как преподавателя в Американском университете в то время. Эта страница все еще существует, но ее содержимое теперь уже удалено.

И поэтому гармонизация этого режима, отдающая глобальное управление им избранной группе защищенных кредиторов, протаскивалась на самом высоком уровня правительства США. Государственный департамент был первым административным органом исполнительной власти США, а Томас Джефферсон стал первым государственным секретарем в 1789 году. Это важнейшая исполнительная власть в мире.

После многих лет усилий Гаагская конвенция о ценных бумагах была подписана только Соединенными Штатами, Швейцарией и Маврикием. ЕС не подписал Конвенцию из-за выявленных проблем с европейским правом, которое в ряде юрисдикций гарантировало владельцам ценных бумаг право собственности. В Европе действует древний правовой принцип lex rei sitae (действует закон того места, где находится имущество), и там не могли попросту перенять жульничество «Места соответствующего посреднического подхода» (или PRIMA), изобретенное в Гаагской конвенции о ценных бумагах.

Однако её явная цель - передать юридическую определенность кредиторам - не оспаривалась и была безоговорочно принята властями ЕС, о чем свидетельствует Директива 2002/47/EC Европейского парламента и Еврокомиссии от 6 июня 2002 года о финансовых залоговых соглашениях [11]. Этот документ, опубликованный почти одновременно с разработкой Гаагской конвенции о ценных бумагах, содержит следующие положения:

В целях улучшения правовой определенности договоров о финансовом залоговом обеспечении государства-члены обязуются обеспечение того, чтобы опредеенные положения законодательства о банкротствах не применялись к таким соглашениям - в частности, те, которые препятствовали бы эффективной реализации (т.е. захвату) финансового залогового обеспечения...

Принцип Директивы 98/26EC, согласно которому законодательство, применимое к ценным бумагам с бухгалтерской регистрацией, представленным в качестве залогового обеспечения, является законом той юрисдикции, где находится соответствующий реестр, счет или централизованная депозитная система, должен быть расширен с целью создания правовой определенности в отношении использования таких ценных бумаг, хранящихся в трансграничном контексте (held in a crossborder context) и используемых в качестве финансового залогового обеспечения в рамках настоящей Директивы.

Цель - дать кредиторам юридическую определенность - пришлось преследовать другими способами. Там, где они не могли легко изменить создающее проблемы местное законодательство, по которому инвесторы имели право собственности на ценные бумаги, они строили обходной путь вокруг него. За это-то и платят юристам, инвестиционным банкирам и, по-видимому, правительственным чиновникам.

Euroclear является одним из двух европейских международных центральных депозитариев ценных бумаг (International Central Security Depositories - ICSD), а другой - Clearstream. Брюссельский офис Morgan Guaranty Trust Company of New York (Morgan Guaranty) основал Euroclear System в декабре 1968 года. Morgan Guaranty начала операции как JP Morgan в 1988 году.

В 2004 году заместитель генерального юрисконсульта Euroclear Диего Девос направил в «DG Internal Market» меморандум «Подготовительной информации относительно европейской юридической гармонизации» [12]. Вот ряд выдержек из него:

Эта докладная описывает рекомендации Euroclear в отношении юридических барьеров, которыми необходимо заняться как приоритетными вопросами Юридической рабочей группы, которую (Евро)Комиссия намерена создать как продолжение ее Извещения о клиринге и расчетах в ЕС от 28 апреля 2004 года... В частности, мы указываем на проблемы, которые усложняют и препятствуют полной реализации главных инициатив, предпринимаемых рынком в отношении консолидации и гармонизации платформ... .

Рекомендуется... Отмена или изменение требований, которые не признают многослойную холдинговую структуру, которая является нормой в трансграничной деятельности, включая:
- признание в ЕС хранения зарегистрированных активов в пуле через номинальную структуру (и иную природу юридического и бенефициарного владения) для того, чтобы хранить зарегистрированные ценные бумаги на взаимозаменяемой основе на местном уровне и защитить права номинального держателя;
- отмену или изменение требований, которые прямо или фактически требуют ведения индивидуальных записей или счетов на каждого бенефициарного владельца...

Рекомендуется... Устранение препятствий для свободного трансграничного использования залогового обеспечения...

Диего Девос затем пошёл в гору и был назначен главным юрисконсультом Банка международных расчетов (BIS) в 2009 году.

Как отмечалось в предыдущей главе, в апреле 2004 года Генеральный директор по внутренним рынкам и услугам Европейской комиссии предложил создать «группу юридических экспертов в качестве специального мероприятия, предназначенного для решения проблем юридической неопределенности, выявленных в контексте рассмотрения дальнейшего пути вперед для клиринга и расчетов в Европейском союзе».

Потребовалось десять лет закулисного потворства, но в 2014 году этот путь вперед был проложен с помощью Регламента о центральном депозитарии ценных бумаг (Central Securities Depository Regulation - CSDR).

Я договорился выступить на конференции хедж-фондов в Цюрихе в январе 2014 года, чтобы предупредить «профессионалов» о подрыве прав собственности на ценные бумаги и о последствиях этого. Я думал, что, вероятно, эту тенденцию можно будет переломить в Европе. Хотите верьте - хотите нет, но это было во многом целью моего переезда в Европу. Перед конференцией я разослал всем участникам лично электронные письма с изложением моих тезисов. Когда я выступал, то при ярком свете экрана проектора мог видеть, что глаза присутствующих стали величиной с блюдце. Когда я закончил, наступила полная тишина. В последовавшем перерыве на кофе я спрашивал людей, что они думают о том, что я рассказал. Я спрашивал, понимают ли они то, что я объясняю. Один человек лишь ответил: «О, да». Я спросил его, что он будет делать против этого. Он лишь сказал: «Ничего». Я спросил его, почему он ничего не будет делать. Он ответил: «Моих клиентов это не волнует». Я сказал: «Их это не волнует, потому что они об этом ничего не знают».

Шесть месяцев спустя Положение о центральном депозитарии ценных бумаг (CSDR) было задействовано директивой ЕС № 909/2014 [13].

Центральный депозитарий ценных бумаг (Central Securities Depository - CSD) управляет системой бухгалтерского учёта для электронных расчетов по сделкам и ведет регистрацию «прав собственности». Международный центральный депозитарий ценных бумаг (ICSD) связан с национальными CSD и занимается ссуживанием ценных бумаг и менеджментом залогового обеспечения. Как указало Европейское управление по ценным бумагам и рынкам [14]:

CSDR играет ключевую роль в Европе в усилиях по после-сделочной гармонизации, поскольку она улучшает юридические и операционные условия для трансграничных расчетов в ЕС.

Вот таким образом была достигнута желаемая цель трансграничной мобильности залогового обеспечения. Но как они всё это сварганили?

CSDR обеспечивает связи между CSD. Национальные CSD, которые ведут реестр владения (подчеркнуто мною - behaviorist-socialist), связаны с Международными центральными депозитариями ценных бумаг; этим обеспечивается передача юридических прав собственности (подчеркнуто мною - behaviorist-socialist) на залоговое обеспечение клиентов от национального CSD к ICSD и использование залогового обеспечения клиентов. Клиент имеет «право владения» (подчеркнуто мною - behaviorist-socialist) в системе бухгалтерских записей национального CSD, при этом (сами) ценные бумаги как залоговое обеспечение хранятся в объединенной форме пула на уровне ICSD. Это делает возможными «трансграничные услуги», т. е. использование (ценных бумаг) клиента как залогового обеспечения. По сути, это американская модель, в которой все хранители (ценных бумаг) имеют счета в DTC, которая хранит все ценные бумаги в форме пула. DTC функционирует как ICSD.

Мы увидим, как они это устроили, рассматривая конкретно Euroclear и что произошло в Финляндии и Швеции.

Издавна в Финляндии и Швеции были юридические системы и национальные реестры прав собственности на ценные бумаги, которые гарантировали владельцам, что их ценные бумаги не могут быть использованы в качестве залогового обеспечения без их явного согласия. Например, можно было владеть и хранить шведские государственные облигации с абсолютной уверенностью, что они не будут «потеряны» в случае банкротства хранителя. В 2006 году группа Legal Certainty заклеймила Швецию и Финляндию как страны с проблемным законодательством.

В 2008 году Euroclear было разрешено приобрести сто процентов Nordic Central Security Depository (NCSD), которому принадлежали центральные депозитарии ценных бумаг Финляндии и Швеции, Suomen Arvopaperikeskus Oy (APK) и VPC AB (VPC) соответственно. Теперь они стали местными центральными депозитариями ценных бумаг, связанными с Euroclear Bank SA/NV, который действует как международный центральный депозитарий ценных бумаг в соответствии с бельгийским законодательством.

CSDR требует от хранителя счетов публично раскрывать уровни защиты и издержек, связанные с различными уровнями обособления счетов ценных бумаг в центральных депозитариях ценных бумаг. Skandinaviska Enskilda Banken AB (SEB) раскрывает такую информацию в отношении центральных депозитариев ценных бумаг в Швеции, Дании, Финляндии, Норвегии, Euroclear Bank SA/NV и Clearstream Banking S.A. [15]. Вот шокирующие ключевые отрывки из этого откровения:

В маловероятном случае недостачи ценных бумаг конкретный клиент не сможет претендовать на право обособления (его счёта) и, скорее всего, будет рассматриваться как неозащищенный кредитор без приоритета в отношении активов конкурсной массы.

В случае ценных бумаг, хранящихся в Euroclear Bank SA/NV, бельгийское законодательство (Королевский указ № 62) применяет положения, следующие принципу, согласно которому все ценные бумаги, депонированные участниками Euroclear Bank SA/NV (т. е. SEB) в Euroclear Bank SA/NV, депонируются на взаимозаменяемой основе. В силу Королевского указа участники Euroclear Bank SA/NV получили по закону право совладения (собственности) нематериального характера на пул занесенных в реестр ценных бумаг той же категории, хранимых Euroclear Bank SA/NV по поручительству всех участников Euroclear Bank SA/NV, депонировавших ценные бумаги той же категории. Данный указ предусматривает положение о разделе убытков основной массой клиентов участника (хранителя ценных бумаг!) Euroclear Bank SA/NV в случае, если такой участник Euroclear Bank SA/NV окажется неплатежеспособным. Кроме того, бельгийское законодательство предоставляет Национальному банку Бельгии привилегию в отношении собственных ценных бумаг Euroclear Bank SA/NV для покрытия, например, ситуации, когда ценных бумаг, хранимых Euroclear Bank SA/NV в любом депозитарии по поручению его участников, окажется недостаточно для покрытия фактических сумм таких ценных бумаг участниками.

Таким образом, за шесть лет права собственности на ценные бумаги в Швеции и Финляндии были преднамеренно извращены. Эти страны перешли от самых сильных прав собственности на ценные бумаги к отсутствию прав собственности на ценные бумаги, за исключением мнимой видимости права собственности.

В 2014 году, одновременно с директивой ЕС о центральных депозитариях ценных бумаг, в шведское законодательство были внесены скандальные изменения. Кроме тех, кто это сделал, об этом знают очень немногие.

Я отследил это по загадочной ссылке в документе «Euroclear General Terms and Conditions Account Operations and Clearing - Общие положения и условия операций по счетам и клирингу» [16]. Там, на странице 38, спрятан следующий намёк:

14.2 ПРЕОБЛАДАЮЩЕЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО, ОТНОСЯЩЕЕСЯ К РАСПОРЯЖЕНИЮ СЧЕТАМИ VPC И ФИНАНСОВЫМИ ИНСТРУМЕНТАМИ, ЗАРЕГИСТРИРОВАННЫМИ НА СЧЕТЕ VPC

Реальные правовые последствия операций, касающихся счетов VPC и финансовых инструментов, зарегистрированных на счетах VPC, регулируются положениями главы 6 LKF.

Эта цитата относится к шведскому закону о центральных депозитариях ценных бумаг и учете финансовых инструментов [17]. Глава 6 этого закона в переводе (со шведского) озаглавлена «Правовое значение регистрации. Презумпция права собственности». В конце этой главы спрятано дальнейшее указание:

Специальные положения об отдаче финансовых инструментов в залог содержатся в Законе (1991:980) о торговле финансовыми инструментами. [Särskilda bestämmelser om Pantsättning av Finansiella Instrument finns i Lagen (1991:980) om Handel med finansiella Instrument.]

В Законе (1991:980) глава 3 озаглавлена: «Отчуждение финансовых инструментов, принадлежащих кому-либо другому» [Förfoganden över finansiella Instrument somtilhör någon annan].

Вот теперь мы близко к цели!

В первом параграфе говорится: «Планируемое отчуждение должно быть тщательно определено». Это выглядит как что-то хорошее, но далее говорится следующее:

Первый параграф не имеет силы, если контрагент компании или стороны соглашения, в котором участвует эта компания, являются другой компанией, которая находится под надзором Финансового надзорного органа или иностранной компанией в пределах Европейской Экономической Зоны, которой разрешено осуществлять подобную деятельность в своей стране и которая находится под надежным надзором властей или другого компетентного органа.

Это дает местному центральному депозитарию ценных бумаг юридические права и полную свободу для передачи юридического распоряжения активами клиентов - (использования) в качестве залогового обеспечения - в ICSD без ведома или согласия владельца счета.

Реализация этого сейчас настолько полная, что гражданин Швеции не может иметь шведские государственные облигации в Швеции как собственность без риска неплатежеспособности хранителя счета - местного центрального депозитария ценных бумаг или ICSD. Ценные бумаги шведских граждан, несомненно, объединяются в один пул с ценными бумагами, используемыми в качестве залогового обеспечения где-то ещё.

Я приехал в Швецию в 2009 году, чтобы получить возможность иметь шведские государственные облигации в Швеции с правами собственности. Я смог сделать это, используя VP konto (счет ценных бумаг) в Handelsbanken. Однако после юридических изменений, сделанных в 2014 году, Handelsbanken полностью прекратил использование структуры VP konto и предложил клиентам только счета депо.

SEB также закрыл свою давнюю структуру VP konto, которая обеспечивала прямое владение конкретными ценными бумагами, но затем ввел нечто, что они назвали Service VP konto, которое хранится в местном центральном депозитарии ценных бумаг, Euroclear Sweden. Я позвонил в SEB по этому поводу, и мне сказали, что мне позвонит специалист VP konto. Когда мне позвонили, я задал два простых вопроса:

1. Идентифицируют ли ценные бумаги, хранящиеся в Service VP konto, конкретно на имя владельца счета?

2. Может ли (владелец) взыскать (re-vindicate) ценные бумаги, хранящиеся в Service VP konto, в случае банкротства SEB или Euroclear?

Специалист VP konto долго не отвечал, пока изучал мои вопросы. Когда он вернулся, его ответ был прост: хотя и возможен небольшой риск банкротства Euroclear, счет застрахован на 250 000 крон. Он подтвердил, что хранение ценных бумаг в Euroclear было изменением, внесенным в новую структуру Service VP konto, и подтвердил, что в новой структуре существует риск потери ценных бумаг. Он, казалось, сам был шокирован, узнав об этом.

В 2011 году мой друг, который был государственным секретарем (т.е. зам. министра) в шведском правительстве, организовал для меня встречу с министром и зам. министра по финансовым рынкам. Я был так тронут, когда получил электронное письмо, извещающее об этом, что у меня даже выступили слезы; это вселило в меня надежду, что в Швеции можно что-то изменить и, таким образом, остановить потоп. Я навеки благодарен им за эту встречу; ведь такое никогда бы не допустили на моей родине (в США). Они выслушали меня о зловещих последствиях копирования модели США и не возражали. Они сказали, что это можно было бы избежать, если бы немцы выступили против, подразумевая, что маленькая Швеция не могла бы сделать это в одиночку.

Чудовищная колесница (Juggernaut) катится дальше. Мы все на её пути." (Продолжение следует)

.